定制家居整體水平領先 上市紅利消失

　　定制家居一直是近幾年話題性最多的家居細分行業，更有多家企業在2017年完成上市計劃。記者整理了九家定制企業三季度報，對比數據發現，整體營收、凈利潤雙增長，整體增幅大致處于同一基準線。但不難發現，定制家居行業整體增速放緩，梯隊明顯，各企業開始尋求新增點。在未來競爭加劇的環境下，第二梯隊(10億營收以下)企業可能出現淘汰危機。

　　定制家居30%以上的高速增長時代已經正式宣告結束，進入10%-20%的增長的新常態。受大環境影響，經歷了去年集體上市的小高潮之后，定制家居也從一路高速狂奔轉為現在的平穩增長。從數據上看，今年上半年定制家居行業增速已承壓，營收增速整體下降至21.62%。據統計，除今年9月剛上市的頂固集創外，2018年上半年，八家定制家居上市公司實現營業收入141.59億元，相對2017年平均34.6%營收增速，2018年上半年定制家居的營收增速下滑了8.9%。業內人士認為，2017年上市的歐派，金牌，志邦，我樂，皮阿諾均取得35%+的年度增長，明顯受益于上市紅利。2018上半年增幅均收窄5到8個點。其中歐派更是實現低于20%的增長，行業正在趨于成熟。

　　同時，今年9月份頂固集創成功在A股上市，成為定制家居上市陣營的新成員，說明定制行業市場需求依舊很大，再加上第一梯隊歐派、尚品宅配、索菲亞紛紛試水整裝，定制家居尚處于發展利好階段。

　　軟體家居外銷收入增長提速

　　因外銷收入提速，顧家家居和夢百合利潤端改善顯著。2018年第三季度財務報告顯示，顧家家居、喜臨門以及曲美家居的收入增長分別為34.9%、29.9%、30.2%;對比凈利潤來看，顧家家居三季度利潤改善顯著，同比增長29.9%;喜臨門由于自主品牌業務增長不達預期而費用端央視廣告攤銷呈現剛性特質導致利潤下降 58.4%;曲美家居由于收購*** Ekornes 業務并表增厚收入，但并購產生的中介費用均發生在三季度，對三季度造成較大費用端支出，利潤同比下滑 57.1%。

　　從增長結構方面來看，三季度外銷收入增長提速。從毛利率情況來看，顧家家居由于并表因素，收購標的相對而言毛利率較低，其他幾家毛利率環比改善顯著。2018年第三季度較之2018年第二季度顧家家居、喜臨門、曲美家居毛利率分別提升了-0.3%、0.9%、7.3%，毛利率提升主要得益于三季度原材料價格下降。從原材料價格走勢來看，原材料價格從年初至年中有所回落，2018年三季度以來則呈現較快的回落態勢。

　　從成品家居的經營布局來看，企業大多在***擁有產能，自建或收購***產能大勢所趨。 成品家居企業在***布局產能已成趨勢。

　　家紡行業線上下滑顯著

　　方正證券研究報告顯示，富安娜單季度業績亮眼。家紡板塊營收除羅萊生活，均出現降幅收窄跡象，板塊線上渠道受拼多多等低價電商競爭影響下滑顯著，其他方面，盈利能力表現分化，周轉環比放緩，同比整體持平。

　　根據2018年第三季度財務報告，羅萊生活、夢百合、水星家紡、富安娜、夢潔股份、多喜愛營收分別為34.52、21.04、18.03、17.63、14.46、6.09億元，同比增長為8.45%、26.84%、3.62%、14.6%、21.58%、36.49%。相比半年報數據，增長速度較為穩定。

　　從線上、線下增長來看，各家家紡企業普遍線上增長較小。多家企業在三季報中表示業績增速環比有所減緩，線上渠道或在調整或調整結束。光大證券李婕及其團隊認為，第三季度為電商淡季，進入第四季電商旺季，表現將有好轉。

　　值得關注的是，夢百合主要是出口導向型的業務，外銷占收入比重為 80%以上，受外部因素等影響，夢百合外銷訂單在三季度有突出表現。從單季度的盈利表現來看，單季度毛利率改善顯著，凈利率端夢百合顯著提升。

　　陶瓷衛浴增長乏力 生存壓力增大

　　相比較定制家居較為樂觀的增長來說，陶瓷衛浴行業便顯得十分慘淡了。環境法頒布，受影響的首當其沖就是陶瓷衛浴行業。建筑陶瓷行業是典型的高能耗、高排放、高污染行業，在生產過程中消耗較大量的礦產與能源，嚴格的環保政策正在提高行業門檻。

　　盡管帝歐家居財務數據好看，但屬于非常規性盈利。報表顯示，前三季度取得營收31.69億元，凈利潤2.71億元，對比去年同期營收與凈利潤均增長700%以上，表面看來不同于整個行業的增速放緩，顯得成績突出。但實際上，這僅僅是因為帝王潔具與歐神諾合并報表，增長的主要原因是并表的歐神諾瓷磚業務毛利率要顯著高于傳統衛浴業務。

　　此外，雖然惠達衛浴也取得了營收和凈利的雙增長，但同比增長速度不及去年，營收同比從25.97%下降為4.55%，凈利潤同比從27.74%下降為12.62%。海鷗住工增長乏力的表現更為明顯，凈利潤同比下降46.09%，作為衛浴行業的老大哥，如此大幅度下滑的成績令人驚訝，但卻似乎也情理之內。

　　實際上，上市公司的變現也體現整個行業的現狀。從大環境來說，新房成交量的下降和精裝房增長使得陶瓷衛浴企業發展明顯受阻。而就行業自身而言，衛浴單品類消費量有限、產品和服務同質化現象嚴重、污染嚴重使得環保成本加大，種種原因使得今年以來陶瓷衛浴企業一直處于低潮期，建陶廠旺季不旺，提前停產現象時有發生，衛浴企業欠薪、跑路、破產成為常態。

　　目前，業內人士普遍認為家居行業處于關鍵的轉型時期，縱觀家居產業，增速放緩，體量增大，頭部品牌集中程度越來越高，意味著競爭越來越激烈。洗牌階段到來，當前的行業排名隨時有可能被打破，這也意味著各家企業都不能放松心態，企業發展仍需要格外謹慎。

　　隨著房地產延后效應減弱，原經銷模式受到挑戰，各細分領域洗牌加劇，未來在諸多未知因素沖擊下，行業面臨的考驗越來越殘酷，行業內外強強聯手的例子會不斷增多。企業想穩固行業地位并繼續向前發展，必須做大做強提高效率，全渠道布局、規模化生產、柔性供應每一個方面都不能落后。

　　當然，雖然家居行業整體增速放緩，但從各家企業的表現來看，各家企業均在尋求新的增長點，合作、收并購、技術變革等方式下，短期內成本加大，但從長遠來說，企業發展仍值得期待。