最近，關于家居賣場的重磅新聞不少，最“爆炸”的，無外乎紅星美凱龍接受了阿里巴巴的投資。紅星是行業的重要平臺型企業，也在大量投資家居行業內企業，像歐派、詩尼曼，三維家、紫光智能、德施曼智能鎖等。在業內，紅星的投資是最積極的，也是最成功的。紅星美凱龍投資行業的邏輯是什么，投資的邊界是什么?紅星美凱龍副總裁李秀秀，為我們分享了“大變革下家居產業投資新視角”。

紅星美凱龍副總裁李秀秀

　　李秀秀：2017，我們高歌凱進，2018年，很多情況讓中國的民營企業陷入集體的恐慌，于是國家召開了民營企業座談會。所以在這樣一個大變革的時代下，很難精確地預測未來，只能在變化和不確定性中前行，因此，擁有四萬億體量的泛家居產業如何變強。接下來和大家分享大變革下家居產業投資新視角。

　　我們將從以下四個維度來講述：

　　一、家居產業深度變革是時代的必然

　　我們將從用戶端、產業端和資本端去解析該問題，先來看一下用戶端。嘴里常說的80后、85后、90后，如今成為社會的中堅力量，也成為消費的生力軍，今年他們已經分別40、35、30歲了，他們必然會帶來產業的深度變革，如今消費習慣和消費場景與上一代也發生巨大的變化，因此需求端的變化必然促使供給端的改變，他們到底需要什么產品和服務，到底什么影響他們的消費決策，這是企業必需要思考的。

　　產業端未來越來越傾向于兩極分化，一邊強者更強，在過去的已有的成本和規模優勢的基礎上，加大工業化、信息化的開發，提升企業的生產效率、運營效率和組織效率，而小企業在每一輪的變革下舉步維艱，因此產業端也促使我們快速轉型升級。

　　資本端，從2015年開始，開始關注家居行業，這個產業基礎設施相對落后，未來有很大的成長空間，因此會推動該產業的變革。因此家居產業的轉型升級是時代發展的必然。

　　二、資本高度關注家居產業

　　從資本的角度，為什么會高度關注家居產業?第一，泛家居產業的規模超過30萬億，縱深廣闊，對30萬億進行不同維度的解析，這里包括新房市場9.9萬億，其中不動產租賃和運營還有7萬億，說到這兒，想和大家簡單的拋磚引玉，比如說不動產租賃和運營以長租公寓為例，可以說是出口和新的增長點，有很多家居企業抓住該趨勢發展得很好。因此短短在3-4年的里面，估值在增長。比如有一家針對這個市場做SAAS軟件的企業，當時我們稱之為規模化運營能力不足，需要借助信息化去提供效率，短短三年時間，服務效果和規模都獲得了很大增長，成為了資本市場的寵兒。我們會看到每一次的變化可能都是新的增長機會。同樣，建材裝飾3.5萬億，家具1億萬，家電2萬億市場，從這個維度來講，我們存在于巨大的存量、增量市場里，關鍵在于如何把握機會。

　　現在我們從經濟時空、行業規模、行業周期、行業格局、分化驅動和證券化率六大維度去解構泛家居產業。現在中國有13.8億人，有4.1億家庭，城鎮化率57.3%，在未來很長一段時間內繼續享受人口增長和城鎮化率帶來的紅利優勢。剛才講到行業規模超過30萬億，非常巨大。行業周期分為初創期、成長期、成熟期和衰退期。很幸運，該領域的絕大部分企業處在初創期、成長期和成熟期，同樣新型的物種在不斷地分化，促進該產業不斷發展。我們對該領域的描述是大行業、小企業，從另外的維度說明有巨大的成長空間，分化的驅動力分為內因和外因，從企業自身內因的角度來講，工業化、信息化和互聯網將會促使企業快速成長，而整個社會變革所帶來的技術升級、消費升級和產業升級作為外因也在加速該產業的轉型升級。整個行業的證券化率也就是資本化率相對比較低，因此對在座各位企業來講，如果能夠從“空間+產品服務”維度來看，會形成巨大體量的家居消費市場。

　　我們與發達國家美國做對比，得出一些結論。目前美國的人口數量是3億，中國是13億，數字告訴我們，理論上講，如果能夠做好中國市場，相當于能夠做上至少四個美國市場，而美國的城鎮化率如今83%，我們是57%，在未來很長時間內享受城鎮化率帶來的紅利。而我們家居產品的人均銷售，美國已達到400美金，我們只有50美金，中間8倍的差異，說明我們的消費將向客單價進一步提升，從注重性價比到中高端的消費能力去過渡。從龍頭市值對比，看到家得寶有13000億市值，勞氏有5000億市值，塔吉特有3000億，而中國紅星美凱龍只有1000億，這一對比，我們未來的增量和存量市場里面機會巨大。就像剛才說到的，中國是大行業、小企業，市場分散。

　　從剛才分析的六個維度，可以得出家居有巨大的成長性機會這個結論。剛才提到地產行業和裝飾行業的發展脫節，全裝修、裝配化推動裝飾行業補短板，因此對在座的企業來講，是否能夠利用現有的優勢更好地迎接這一類的發展和變化，是擺在面前的課題。

　　推動產業變革的力量目前有四個機會，分別是新裝飾、新材料、新物流和新零售，我簡單對這四個維度進行闡述。新裝飾剛才講了，裝配式裝修，過去紅星美凱龍在該領域布局相對全面，投資了三家企業，進行了深入的布局，從發達資本主義國家的裝配化率來看，意味著該產業有巨大的增長空間。

　　新材料，一般來講，一個行業供應鏈的創新會帶動整個行業的創新，對于家居行業來講，供應鏈的創新，比如說人造板，過去傳統是纖維板，也許在某些性能方面不夠穩定和成熟，但是從發展趨勢來講，是很好新材料的代換物，這方面資本會關注。同樣，由于環保升級，在過去的飛機、汽車領域使用的很成熟的應用材料，也會在現在進行大范圍的適用。

　　第三個是新物流，我們說一站式的物流尤其是解決大件重貨的物流，必定會推動產業的變革和進步，這是作為資本關注的重點領域。最后是新零售，剛才主持人也講了，剛剛過去的6月初，紅星獲得阿里的注資，從另外一個維度，我們可以說阿里之所以投資紅星，無疑是想在線下渠道進行全方位、全場景的布局，從紅星選擇阿里的角度，一方面強強聯合，另一方面，以用戶為中心，對各位來講，新零售也是推動產業變革的一個機會。

　　三、家居行業的冰與火

　　剛才我們從六個維度去解析資本市場為什么高度關注家居產業，某種程度上是因為衣食住行是人類最根本的需求，因此擁有30萬億巨大產量空間的泛家居產業必定是資本高度關注的，那為什么還會有冰與火的存在?

　　我們截取了該行業的定制家居上市公司2018與2019年一季度的數字，看一下龍頭行業歐派，這是資本市場表現非常不錯的企業，營收突破115億，看一下投資者最關注的每股收益和凈資產收益率數字都非常漂亮，能夠達到這樣的數字相對比較少。從經濟環境和產業環境相對困難的情況下，依然獲得凈利潤20%的增長，因此即使逆市，也有非常優秀的企業。其他的公司不一一贅述，2018整個產業環境不太好，但是絕大部分的定制家居的上市公司還是取得凈利潤平均增長超過20%的優異成績，增長率也是評價一個企業是否優秀的重要指標之一。

　　可是當我們帶著對2019年的滿懷期待之后，2019年一季度上市公司給我們貢獻了一份不太漂亮的季報，同樣關注一下這9家上市公司在資本市場一季度的表現，除了歐派繼續能夠在凈利潤增長達到25.14%，尚品宅配31.56%之外，其他的都不太好。我樂家居雖然是這樣的增長，但是凈利潤只有63萬，因此不足為證，拋掉這兩個數據，一季度定制家居的上市公司都不太好，為什么?這是淡季，大家增長相對緩慢。第二，我們經歷了類似中國GDP的增長情況，過去以規模和成本獲得領先型優勢，能夠得到每一年大幅度增長的時代漸漸過去，未來行業在冰與火的情況下關注核心競爭力，核心競爭力是什么?產品優勢、服務優勢、信息化、工業化的能力、組織效率的提升、運營效率的提升、生產效率的提升，只有依靠這些維度的競爭，才能夠在未來的市場常態中獲得自己的一席之地，因此通過這些上市公司的比對告訴大家，在冰與火的淬煉之下，將來會更加關注核心競爭力的維度。

　　四、家居產業的資本之路

　　即使這樣，資本依然在重點關注家居產業，我們該怎么樣做，才能夠在同類的競爭當中脫穎而出。首先我們提出的一個觀點，從資本的角度，將從基礎設施的新視角去布局家居產業的投資，無論是戰略投資者，還是財務投資者，有我們自身的邏輯，概括為宏觀邏輯、業務邏輯、產業邏輯和財務邏輯。

　　宏觀邏輯，2017年投資或者2018、2019年投資它，給出的估值一定不一樣，因為環境發生變化，2017年整個經濟發展高歌猛進，但是2018年不一樣，我們給出的估值不一樣，因此任何一家企業不可能孤立，要考慮當今所處的時代背景和宏觀邏輯。

　　產業邏輯，即使處在同一產業下的不同企業，競爭維度不一樣，今天評價這些企業是否具有全球化的視野、互聯網的營銷手段、信息化方面足夠強，這些都是要去綜合考慮的維度。

　　業務邏輯和財務邏輯更多是要綜合考量和比對。

　　和大家簡單分享一下，在家居領域，紅星的做法，用投資去布局整個產業的生態圈，對于傳統的制造業，我們會關注成長期偏成熟期的企業，對于這一類型的企業，會關注規范度等，我們希望借助紅星在品牌、資源等多方面的優勢，幫助這一類型的企業盡快登入資本市場，完成IPO或者并購，因此在泛家居行業的傳統產業，關注的是這些。還有進行賦能的創新性企業，這一類企業看重是早期，我們關注什么?關注它的創新能力、技術能力、解決方案能力、對行業原有資源的替代能力或者是它是否是賽道上的領先企業，如果符合這些維度，理論上可以進行投資，但是這是投資的初步判斷。當我們有這些初步判斷之后，對行業進行調研、對企業進行盡調，最終給出一份適合投資的建議。從該維度來講，過去幾年，我們重點在家居領域進行了42家企業的投資，即使在整個行業放緩的背景下，2018年也在該領域投出13家，2019年我們還會持續關注。

　　最后我想說，只有產業的基礎設施升級，才能帶來成本、效率和用戶體驗的根本改變。在未來泛家居產業的資本化上，紅星將利用專業優勢攜手大家共同成長，謝謝大家!