2011年公司銷售收入同比增長23.44%;凈利潤同比增長22.26%,全面攤薄后每股收益為1.83元。公司主營業務毛利率達37.80%,較2010年提升1.35個百分點。毛利率提升的主要原因是產品銷售價格提升。2011年管理費用率和銷售費用率提升了2.5個百分點,銷售費用率提升主要原因是公司加大在營銷網絡建設和拓展上的投入。2011年經營活動現金流量凈額同比下降53.53%至3.78億,主要原因是由于應收賬款同比增長5.5億元,系公司增加加盟商信用額度所致。

根據年報及對公司2012年春、夏和秋季訂貨會的跟蹤,公司兩個品牌加盟渠道受存貨和行業競爭影響訂貨增速明顯下降,我們相應下調了其未來3年加盟渠道的收入增速,預計公司2012-2014年每股收益分別為2.17、2.67、3.22元(原預測2012-2013年為2.36元和2.92元),以2012年每股收益為參考(成人休閑和休閑服飾十大品牌的盈利比重分別為2/3和1/3左右),分別給予兩塊業務16倍和25倍的估值,對應目標價為41元,維持公司增持評級。